投資理念 - 美股現金流 Part2 股息折價模型

接續 投資理念 - 美股現金流 PART1 股息貴族

我們明白持有一個股息會不斷成長的企業是一筆好投資後，接下來就是判斷甚麼樣的價位進場持有是該企業最適合的。

這時候Tim需要介紹兩個名詞：

1. 成長率
2. 折現率

首先甚麼是成長率？

假設現在是西元2000年，我們將100元存到銀行，每年以7.5%的利率複利，總共存5年，那每年年初銀行會有多少錢呢？

將每年年初的總金額乘上(1+7.5%)就會是下一年年初的金額

這個7.5%就是成長率，簡言之，我們站在現在看未來：

未來價值 = 現在價值 X (1+成長率)

所以假設西元2000年有某企業，股息100元，每年成長7.5%，那從現在起算五年，每年的股息會是多少？

沒錯，跟剛剛的答案完全一樣。

再來甚麼是折現率？

我們常常聽到長輩說，以前吃一碗滷肉飯只要10元，現在竟然要30元！

這句話隱含了一個重點，以前的10元不是現在的10元；現在的30元不是以前30元。錢是有時間價值的，如同剛剛的問題，錢放到銀行會產生利息，所以同樣都是10元，現在跟過去是完全不同價值的。

那到底該怎麼比較呢？很簡單，我們站在同個時間點，就可以比較了，還記得剛剛的公式嗎？站在現在看未來：

未來價值 = 現在價值 X (1+成長率)

我們整理一下這個公式，兩邊同時除以(1+成長率)，會得到

未來價值/(1+成長率) = 現在價值

這時候Tim把成長率改成折現率，我們就可以站在未來看現在了：

現在價值 = 未來價值/(1+折現率)

我們把剛剛的問題再延伸下去：假設西元2000年有某企業，股息100元，每年成長7.5%，那從現在起算五年，以每年折現率10%來計算，每年的股息折現到2000年會分別是多少呢？

透過剛剛的說明，將每年度的股息，依照各自的年數折現到2000年，就會得到如上圖的數字。所以2005年會配發的股息143.56元，對我們站在2000年來看，他的價值是89.14元。

了解了折現率之後，我們最後將問題延伸為：假設西元2000年有某企業，股息100元，每年成長7.5%，那從現在起算五年，以每年折現率10%來計算，在2000年的合理股價為多少？

答案就是把每年度的股息折現到2000年後加總，假設第一年配息沒參與到：

合理股價 = 97.73+95.51+93.34+91.21+89.14 = 466.92

這時有兩個情境：

1. 現在股價>466.92 ：代表的意義就是股價>價值，觀望。
2. 現在股價<466.92 ：代表的意義就是股價<價值，買進！

這就是最原始的股息折價模型：

股價<合理價(未來預估的所有股息折現後加總)

即為適當的買入時機。

說明的過程中Tim盡量避免複雜的數學演算以及艱深理論的說明，幫助讀者可以以淺顯易懂的方式了解甚麼是股利折價模型，我們是投資人，不是數學家，明白原理後，可以運用到投資領域就是及格了。

請接續閱讀：投資理念 - 美股現金流 PART3 股息再投入